回顾2025年，在“硬通货”或货币贬值对冲交易中，贵金属以压倒性优势战胜了比特币。黄金创下历史最佳年度表现之一，涨幅达65%，而比特币同期下跌7%。
截至去年八月，这两种资产的回报率曾基本持平，均上涨约30%。但此后黄金一路飙升，比特币却急转直下。
这一分化态势强化了黄金赢得货币贬值对冲叙事的主导地位，使比特币被远远甩在身后。
比特币自去年十月创下历史高点后已回调36%，目前仍在复苏过程中，艰难徘徊于8万美元区间。
尽管价格表现疲软，资金流向却讲述着不同的故事。
Bitwise董事总经理Bradley Duke指出，尽管黄金在2025年表现惊人，但比特币交易所交易产品（ETP）的资金流入规模仍超过了黄金ETP。
2024年1月美国现货比特币ETF的推出标志着机构采纳的第一年，而第二年即便价格未能跟进，机构参与度依然保持强劲。
当前比特币回调中最值得注意的现象是ETF投资者的韧性。尽管价格下跌36%，比特币ETF的总资产管理规模（AUM）下降幅度却不到4%。
Checkonchain数据显示，美国ETF在十月峰值时持有137万枚BTC，截至12月19日仍持有约132万枚。这表明大部分抛售压力并非来自ETF持有者。贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次回调中进一步巩固了主导地位，目前以约78万枚BTC的持有量占据近60%的市场份额。
可以明确看出，比特币此轮回调并非由ETF资金外流所驱动。
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