导语：2025年美国IPO市场交出“成绩单”，结果令人意外。据最新数据显示，去年所有新上市公司的加权平均涨幅为13.9%，整体表现竟落后于同期上涨16%的标普500指数。市场分析普遍指出，加密货币与人工智能（AI）领域部分公司的上市后表现不佳，是拉低整体IPO回报率的关键因素。这背后反映出怎样的市场逻辑？投资者又该如何调整策略？
核心数据与观点：据彭博社报道，2025年在美国上市的公司（不包括封闭式基金和空白支票公司）股价加权平均上涨13.9%，而同期标普500指数涨幅为16%。值得注意的是，规模在5亿至10亿美元之间的中型IPO表现尤为疲软，加权平均涨幅仅为5.6%，远低于规模超10亿美元的大型IPO平均20%的涨幅。普华永道美国IPO业务负责人迈克·贝林对此评价道：“2025年对IPO市场而言是喜忧参半的一年。”
市场背景分析：2025年，在特朗普政府政策带来的信心支撑下，华尔街曾以数十亿美元资金押注加密货币公司，推动了一批行业巨头上市。然而，上市后的表现却大相径庭。例如，稳定币发行商Circle（CRCL）在6月以105亿美元规模重磅上市，首日股价飙升170%，成为当年表现最佳的加密货币IPO之一。但好景不长，随着比特币（BTC）从10月高点回落，Circle股价也一路走低，截至12月31日收盘报79.30美元，已低于其首日收盘价，较其超过263美元的历史高点下跌近70%。
更令人唏嘘的是双子星交易所（Gemini）的遭遇。这家由文克莱沃斯兄弟创立的交易所于9月上市，发行价28美元，虽一度冲高至32.5美元，但到年底已暴跌64.5%至9.92美元，成为2025年表现最差的加密货币IPO之一。同样，8月上市的加密货币交易所Bullish（BLSH）也表现平平，其股价在首日冲高至68美元后，年底回落至37.87美元，几乎回到发行价原点。
值得注意的是，拖累整体表现的并非只有加密货币板块。对人工智能公司的押注同样是一场“赌博”。例如，数据中心开发商Fermi和AI支持的支出平台Navan等公司，自IPO以来股价均表现不佳。这表明，尽管AI概念火热，但市场已不再为单纯的故事买单。
结尾预测与启示：迈克·贝林指出，当前市场已坚定地回归基本面驱动。“投资者变得挑剔得多，公司必须以更清晰的故事和更强大的运营方向进入市场。” 这一趋势预计将在未来一段时间内延续。对于投资者而言，应关注那些拥有扎实商业模式、清晰盈利路径和强大执行力的公司，而非仅仅追逐热门概念。在IPO市场选择性重启、对早期科技公司门槛显著提高的背景下，盲目参与IPO打新可能已非上策，转而投资于像标普500指数这样代表市场整体稳健表现的标的，或许是更明智的选择。市场正在用真金白银投票，宣告一个更理性、更注重基本面的投资时代已然来临。
