导语：随着加密货币市场近期持续震荡，一个曾被华尔街热捧的赛道正面临严峻考验。据行业高管向Cointelegraph透露，数字资产国库公司正步入一个前景黯淡的时期，大量公司可能在2026年难以为继，一场残酷的行业洗牌似乎已不可避免。投资者应密切关注这一领域的结构性变化。
核心观点：多位行业领袖对数字资产国库公司的未来表达了深切担忧。加密收益平台MoreMarkets联合创始人兼首席执行官Altan Tutar直言：“进入下一年，我认为DATs的前景看起来有些黯淡。”他更预测道：“大多数比特币国库公司将与其他DATs一同消失。”这一论断揭示了市场繁荣背后潜藏的生存危机。
市场背景分析：回顾2025年，为满足华尔街投资者进入加密货币市场的需求，大量加密国库公司如雨后春笋般涌现。据比特币平台Solv Protocol联合创始人Ryan Chow透露，购买并持有比特币的公司数量从2025年初的70家激增至年中的超过130家。在比特币于10月创下峰值期间，随着重量级投资者注入数十亿美元，许多公司的股价一度飙升。然而，随后的广泛加密市场下跌严重打击了它们的估值。
值得注意的是，市场过度拥挤已成为致命问题。Tutar指出，专注于山寨币的加密国库“将最先出局”，因为它们无法维持公司市值高于其加密资产持有价值（即投资者关注的关键指标mNAV）。他进一步推测：“我怀疑，针对以太坊、Solana和XRP等大型资产的旗舰DATs也将很快步其后尘。”
与此同时，加密交易所交易基金正成为国库公司的强劲竞争对手。稳定币发行商First Digital首席执行官Vincent Chok指出，投资者正转向ETF，将其作为获得数字资产“受监管的价格敞口”的便捷途径。特别是在美国监管机构放宽提供收益的规则后，资产管理公司推出的包含质押回报的产品，进一步挤压了DATs的生存空间。
生存之道与转型方向：尽管前景严峻，但并非所有公司都将倒下。行业专家们指出了可能的赢家特质。Tutar认为，最有可能胜出的公司是那些除了持有大量加密资产外，还能提供额外价值的公司，例如提供“能为其持有资产带来强劲、持续回报，并将回报传递给利益相关者”的产品。
Ryan Chow的分析更为具体。他指出，2025年获得最大成功的加密国库公司，是那些使用“链上工具产生可持续收益，或在市场下跌期间抵押资产以获得流动性”的公司。相反，那些表现较差、不得不抛售加密资产以覆盖运营成本的公司，往往是那些“将资产积累仅仅当作营销叙事，而没有适当的国库框架来支撑”的玩家。
Chow强调：“该模式需要从投机性转向结构化的财务管理。国库持有者需要超越仅仅持有比特币，并思考如何在一个透明、能产生收益的系统中，将其作为数字资本进行积极管理。” Vincent Chok也赞同这一观点，他指出成功的比特币国库公司“拥有审慎的资产配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划的一个组成部分。”
结尾预测：综合来看，2026年很可能成为数字资产国库行业的“分水岭”。单纯依靠资产价格上涨和叙事驱动的公司将面临巨大生存压力，甚至被市场淘汰。而能够成功转型，将加密资产持有与成熟的财务管理框架、可持续的收益策略以及透明化运营相结合的公司，才有望穿越周期，成为下一轮市场复苏中的领跑者。投资者在关注这一领域时，应重点考察其底层商业模式和风险管理能力，而非仅仅关注其持有的资产规模。
