导语：2025年，DeFi（去中心化金融）市场格局正悄然发生一场结构性变革。据DefiLlama最新数据显示，现实世界资产协议已超越去中心化交易所，以约170亿美元的总锁仓价值跃升为DeFi第五大类别。这一转变标志着，以代币化国债、私人信贷和商品为代表的RWA，正从边缘实验成长为链上金融的核心基础设施。
核心观点与数据：分析师指出，RWA的增长势头异常迅猛。其TVL已从2024年第四季度的约120亿美元增长至目前的约170亿美元。值得注意的是，在2025年初，RWA甚至尚未进入DeFi类别前十。这一跃升主要由代币化国债和私人信贷驱动，而以太坊则成为链上债务和基金结构的主导结算层。
市场背景与增长引擎：Kronos Research首席投资官Vincent Liu向媒体表示，RWA的增长主要由“资产负债表激励而非实验驱动”。长期较高的利率环境，使得代币化国债和私人信贷作为链上生息资产更具吸引力。同时，监管环境的日益清晰，降低了机构配置者的参与门槛。目前，市场高度集中在以太坊上的少数大型发行商和工具，而BNB Chain、Avalanche、Solana等公链则各自占据着较低的个位数市场份额。
主导产品与新兴力量：代币化美国国债无疑是当前的“入门级”产品。BlackRock的BUIDL、Circle的USYC、Franklin Templeton的BENJI以及Ondo的OUSG等基金，共同推动该细分市场在12月突破了数十亿美元大关。与此同时，金银价格的上涨为RWA交易注入了新动力，将更多资本引入代币化商品领域。数据显示，代币化商品市值已接近40亿美元，以Tether Gold和Paxos Gold为代表的黄金产品领跑。
未来预测与关注重点：展望2026年，市场关注点或将发生转移。分析师指出，制约因素已不再是代币化技术本身，而是流动性与传统金融的整合。未来的焦点应从总锁仓价值转向资产的控制与使用情况：谁拥有发行权、RWA被部署在何处作为抵押品、哪些场所捕获了二级市场流动性。随着金银价格突破高点，其带来的“行为验证”效应将吸引更多发行和流动性，推动RWA超越纯粹的收益叙事，成为具有宏观相关性的链上资产。投资者应关注那些在流动性整合和合规框架建设上取得进展的协议与网络。
