近期，比特币矿企TeraWulf获得投行KBW的评级上调，目标价从9.5美元大幅调升至24美元，引发市场广泛关注。这一动作的核心逻辑，并非基于传统的加密货币挖矿业务，而是源于该公司向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）租赁业务的战略性转型。分析师指出，市场可能严重低估了这场转型带来的盈利潜力与估值重构机会。
据KBW报告核心观点，TeraWulf的现有租赁合约有望驱动其2025年至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达505%的年复合增长率（CAGR）。更为关键的是，该行预计到2026年，HPC租赁业务将贡献公司约三分之二或更多的收入，成为主要的利润驱动引擎，而比特币挖矿业务的重要性将迅速减弱，预计到2027年将变得无足轻重。
市场背景分析：矿企集体“转身”，AI租赁成新蓝海
当前，比特币矿企正面临挖矿奖励减半、电力成本波动等多重压力，寻求多元化收入来源已成为行业共识。一个明显的趋势是，越来越多的矿企开始利用其现有的大型数据中心设施，转向为AI和HPC需求提供算力租赁服务。这一模式不仅提升了资产利用率和盈利能力，也打开了面向更广阔科技市场的估值空间。
值得注意的是，KBW分析师Stephen Glagola在报告中强调，投资者可能低估了TeraWulf在2026-2027年间从比特币挖矿向HPC租赁业务结构转变的规模。该公司的HPC租赁管道到2027年净容量达646兆瓦，这构成了其强劲的增长催化剂。报告还认为，其执行风险低于市场预期，主要得益于主要扩建项目已获得融资保障、过往的交付记录以及有利的债务市场环境。
结尾预测：估值修复与增长潜力并存
展望未来，KBW认为，随着2026年租赁收入规模放量，当前因比特币矿板块普跌导致的股价折价将收窄，从而驱动资本化率压缩和估值上行。此外，未来一年内新的HPC交易公告可能带来进一步的增值空间。投资者应关注此类传统加密资产运营商向高增长科技基础设施服务商转型过程中，所带来的基本面和估值体系的根本性变化。这场由AI算力需求驱动的转型浪潮，或许正在重塑一批“旧资产”的“新价值”。
