导语：在比特币价格震荡于87,625美元附近之际，传统矿业巨头正悄然掀起一场向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）转型的浪潮。近日，美国知名投资银行Keefe, Bruyette & Woods（KBW）将比特币矿企TeraWulf（WULF）的评级从“与大市同步”大幅上调至“跑赢大市”，并将其目标股价从9.50美元提升至24美元，引发市场广泛关注。这一动作是否预示着矿业赛道即将迎来价值重估？
核心观点：市场低估矿企AI转型潜力，TeraWulf获投行力挺
据市场分析，KBW此次评级调整的核心逻辑在于，投资者“尚未充分认识到TeraWulf在2026-2027年从比特币挖矿向HPC租赁业务组合转变的规模”。分析师指出，该公司已确立的租赁协议预计将驱动其2025至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达+505%的年复合增长率，并推动投资资本回报率（ROIC）出现积极拐点。
市场背景分析：矿业竞争加剧，AI与HPC成新增长引擎
当前比特币挖矿行业正面临算力竞争白热化与挖矿奖励减半周期的双重压力，寻求多元化收入来源成为矿企生存与发展的关键。值得注意的是，TeraWulf并非孤例，其“比特币挖矿+AI-HPC”的联合战略正成为行业新趋势。该公司在去年10月宣布了价值32亿美元的数据中心扩建计划，并与AI基础设施提供商Fluidstack达成了三项总价值达67亿美元的租赁协议，为其转型提供了坚实的订单支撑。
相比之下，同期另一主要矿企MARA Holdings（MARA）股价下跌约2.4%，而Riot Platforms（RIOT）微涨0.8%，市场表现分化明显，反映出资金对具备明确转型路径企业的青睐。
结尾预测：估值体系或迎重塑，投资者应关注确定性增长
KBW报告强调，基于其对2027年的行业最高预估，TeraWulf当前仅3.8倍的企业价值/EBITDA倍数存在多重扩张空间。这预示着，随着矿企AI与HPC业务收入占比的实质性提升，其估值逻辑可能从传统的周期属性向科技成长属性切换。投资者应重点关注那些拥有可见的HPC租赁管道、强大执行能力以及清晰盈利拐点的矿业公司。在比特币生态与人工智能浪潮交汇的当下，率先成功转型的矿企有望获得超额市场回报，行业格局或因此迎来新一轮洗牌。
