进入2025年，比特币市场呈现出一个前所未有的特征：波动性显著降低。据市场分析，这一变化背后，是机构投资者大规模采用衍生品策略，尤其是卖出备兑看涨期权以从闲置持仓中获取额外收益。这一结构性转变不仅压低了市场隐含波动率，更预示着加密资产市场正加速走向成熟与机构化。
核心数据显示，比特币的年化30天隐含波动率已从年初的约70%稳步下降至年末的45%左右，甚至在9月一度触及35%的低点。这一数据由Volmex的BVIV和Deribit的DVOL指数共同揭示，反映了市场对未来四周价格波动预期的降温。分析师指出，超过12.5%的已开采比特币目前存放在ETF及机构金库中，这些非生息资产催生了强烈的收益需求。
市场背景分析：机构“收租”策略成主流
2025年的平静市况，根源在于手握大量比特币或现货ETF的机构投资者，持续卖出虚值看涨期权。Options Insights创始人Imran Lakha在社交媒体上表示，随着更多机构资金入场并乐于通过卖出看涨期权来获取收益，比特币隐含波动率出现了结构性下降。这种策略类似于“出售彩票”——作为卖方，机构预先收取权利金，若期权到期无价值，这笔权利金便成为其确定的利润。值得注意的是，大多数期权最终确实一文不值，这使得卖方在长期内占据优势。
Wintermute场外交易部门负责人Jake Ostrovskis进一步指出，由于这些巨量持仓本身不产生原生收益，“备兑开仓”策略成为2025年的主导资金流，从供应侧对隐含波动率构成了持续的下行压力。投资者应关注，这种对避险策略的偏好，已导致看跌期权的价格持续高于看涨期权，形成一种特殊的“偏空溢价”现象。
结尾预测：低波新常态与市场影响
展望2026年，随着机构参与度的进一步加深，比特币市场的低波动性或将成为一种“新常态”。这不仅会吸引更多传统保守型资金进入加密领域，寻求相对稳定的收益增强机会，也可能改变整个市场的风险定价模型。然而，值得注意的是，一旦市场出现极端单边行情，这种大规模的期权卖方头寸可能引发连锁反应，加剧市场的流动性压力。对于普通投资者而言，理解机构衍生品策略的底层逻辑，将是把握未来市场节奏的关键。
